美股十月大月下跌約7.62%,道瓊指數從26733跌掉約2331點,全球股市大受影響,台灣股市也成為重災區,一鼓作氣下殺到五年線9450附近,從2018全年的角度來看美股則只跌掉約1.12%,道瓊歐洲600指數跌掉14.2%,新興市場則爆出18.9%的跌幅,其中中國股市普遍則交出近30%的跌幅,原本以為美中貿易戰應該只有中國受到傷害最重,事實上,美股表現也疲態盡露,巴克萊資本公司(Barclays)首席美國經濟學家蓋潘指出,近來股市爆發賣壓的原因,可能是投資人已觀察到經濟與企業獲利成長都將降溫的趨勢。

但是另一派的說法則指稱是投資人太過謹慎,摩根大通(小摩)認為這是因為投資人反應過度,主要因為認為企業獲利成長將趨緩、及美國聯準局將利率調向持續緊縮等展望,促使投資人更加轉向防禦操作。 

投資沒有對錯只有輸贏,資本市場的投資人情緒被貪婪和恐慌左右,市場在十月份積極的賣出操作當然來自於恐懼,背後的因素是第三季美國企業投資成長年增率降至僅有0.8%,遠低於第2季的8.7%,原本川普在去年12月24日推動減稅來增加企業投資意願、其中還包括蘋果可能高達2,500至3,000億美金的投資,但是企業縮手投資的時間點比許多經濟學家的預估都還早,當然也迫使川普在十月下旬,透過CNN的訪談表示在期中選舉之後,會有進一步的降稅措施,訪談一結束,市場認知反而是對目前的經濟前景蒙上陰影。而美股下跌,會不會影響Fed與川普的決策當然可能是需要被觀察。 

可是美國景氣真的會下滑迅速嗎?華爾街日報訪調的經濟學家認為美國成長在未來將放緩,明年第1季和第2季成長率將降至2.5%,第3季再降至2.3%。而美國聯準會雖然認為這波美國經濟增長還會持續到2021年;但也透露,在其他條件沒有改變的狀況下,預估到2021年成長率將減緩至1.8%。追究這樣的分析來自於企業暫緩投資,背後的因素可能是美國與中國貿易糾紛升溫,這些不確定性使企業對於推動新投資持謹慎態度。但是這樣的質疑和分析存在一個極大的矛盾,因為如果擔憂投資裹足不前,那麼聯準會對於升息態度為何仍抱持極大的肯定,不是應該將升息角度放慢,甚至停止?

答案很清楚,因為美國境內薪資增長沒有放緩,維持約2.6至2.8%的年增率而就業狀況持續改善、美國非農業失業率正朝向聯準局預估的3.3%的歷史低前進,在過去中西部甚至新澤西州的南方、已經破落的村鎮,都開始迎來新的投資,這裡還不包括川普接下來的對於機場、交通、學校、等重大的基礎建設的重新投入,川普很明白的在他推特表明,持續的對中國在關稅施壓目的就是中國對美國智財權放寬和尊重、市場開放、並同時迫使美國及其他的關稅聯盟、將投資轉到美國境內,這樣的利好企圖、聯準局當然很清楚,美國跨國大企業也很清楚、這就是川普的企圖心,重新建立美國的製造業是沒有回頭路,川普要求美國企業將設備轉向美國和其聯盟加大投資是長期努力的方向當然也是被確認的。 

至於最擔心的波音飛機的訂單會減少嗎?答案也是無庸置疑,避免貿易戰紛擾、波音公司已經在中國建立美國以外的第二個境外生產基地,但是關鍵的零組件如發動機仍在美國生產;企業投資對Fed也很重要,若企業大舉投資軟體與機械,就可望提高勞工生產力,讓經濟加速成長、又不引發通膨,Fed持續升息的壓力也就可以合理的被舒緩。 

只要有決心改革就會帶來成長,在全面悲觀氣氛的市場裡,目前的巴西股市就是個明顯的徵兆,近一個月的表現,巴西指數逆勢上漲近20%,巴西里爾匯率也回升13.5%。號稱「巴西川普」也就是可能將成為新的巴西總統波索納洛先生與他的經濟顧問古埃德斯,已經承諾在未來的總統任內將約束預算赤字,取消對農業的諸多管制,並將一些國營企業民營化。投資銀行中瑞銀最看好巴西股市,強調政治風險已下降,加上股價具吸引力,因此預測巴西股市未來兩個月仍將看漲近40%。 

美國的川普總統現在的政策方向,就是一如未來的巴西新總統,同樣無畏懼於既有的國內大型企業和中國的交好,改革最終會讓企業轉向投資美國,再次套用「小摩」的說法,對這個將要重新建立製造業大國的「川普企圖」,現在的美國股市下跌是「投資人反應過度了!」  

●作者:汪潔民/財經專家、玉京投資執行長

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